Level 2 是整个CFA课程中最关键的部份。在CFA的三个Levels中，Level 1偏重于投
资分析的工具(如经济学、数量及财务报表分析)，Level 2以资产评价为核心，Level
3则集中在投资组合的布局。投资决策之成败很大程度决定在是否准确地估计出投资
标的合理价值，而Level 2正好就是讨论资产评价最多的一个Level。
取得CFA证照需要通过——考试，最快需2到3年时间，是一个十分需要毅力及决心的
挑战。而其中最关键的一战就在Level 2！
CFA考试用的指定用教科书每一个Level都超过5000页，三个Levels读下来会让你获得
完整财经知识，大大提升你的专业能力，这也是CFA program能让你提升自我的一个
重要学习过程。在学习的过程中，除了阅读教科书外，考试专用的参考书则可帮助你
在较短的时间内掌握到考试重点。2003 CFA Level 2考试的指定教科书共有10本，书
名如下：
01. 2003 CFA Level II Candidate Readings (includes exams/guideline answers
) (AIMR)
02. The Analysis and Use of Financial Statements (White, Sondhi, and Fried
)
03. Analysis of Equity Investments: Valuation (AIMR)
04. Company Performance and Measures of Value Added (RFICFA)
05. Fixed Income Analysis for the Chartered Financial Analyst Program (Fabozzi
)
06. Futures, Options, and Swaps (Kolb)
07. Investment Analysis and Portfolio Management (Reilly and Brown)
08. Quantitative Methods for Investment Analysis (AIMR)
09. Standards of Practice Casebook (AIMR)
10. Standards of Practice Handbook (AIMR)
CFA课程指定的教科书每年均会做调整，有些是有新版出现，有些是被另一本替代。
而2004年考试的课程内容及指定教科书，AIMR会于2003年9月公布，参加2004年考试
的学员须要注意，最新的详细书单内容可至AIMR网站查阅：______________
/cfaprogram/textbooks.pdf。
?Level 2考试科目与Level 1的有何差异?
基本上三个Levels考试的科目是一样的，包括：有价证券分析(股票、债券、衍生性
金融商品等)、财务报表分析、投资组合管理、经济学、数量方法及职业行为准则等
；惟每一个科目在不同的Level有不同的比重，分配如下：
LEVEL 1
LEVEL2
LEVEL3
职业行为准则
15%
10%
10%
经济
10%
0~10%
0%
数量与统计
12%
0~5%
0~10%
财报分析与公司财管
28%
25~35%
0%
资产评价
30%
35~45%
30~40%
投资组合管理
5%
5~15%
40~60%
?CFA Level 2之考试形式与Level 1有何差异?
在考试的型态方面，2004年的Level 2考试分为两部份：
*上午三小时的问答题(essay questions)：偏重测验重要观念，如CAPM、Porter Five
Forces等，考古题在准备时十分具有参考作用，分数比重系依据每题指定的时间来
分配，所以有效掌握时间十分重要；
*下午三小时的应用选择题(item set)：60题单选题，题数仅为Level 1 (120题) 的
一半，所以相对地平均作答时间每题为180秒，是Level 1 (90秒/题)两倍，难度自然
倍增。每题分数相同，不需花太多的时间在看不懂的题目。而且AIMR从未公布过Level
2及Level 3的item set题目，仅能参考坊间的教材题目。
但AIMR已公告：自2005年起Level 2将改为全部item set，仅Level 3保留essay questions
。而AIMR特别申明item set难度并不低于essay questions。
LEVEL 1
LEVEL2
LEVEL3
考题型态
全部选择题4选一单选分上、下午各3小时各出120题共240题
50%单选题50%非选择题型(自2005年起取消非选择题型改为6选一单选题)
50%单选题50%非选择题型
考试日期
一年两次1.每年5月底六月初的星期天,12月初的第一个星期天
一年一次* 每年5月底六月初的星期天
一年一次* 每年5月底六月初的星期天
考场
6月12月上海、北京、香港
上海、北京、香港
上海、北京、香港
*CFA全部以英文出题，非选择题部以英文作答
?2004年的CFA Level 2内容与2003的主要差别在哪?
AIMR已于2003年九月上旬公布2004 CFA Level 2 Study Guide，经与2003 CFA Level
2 Study Guide比较，其中较大之变化包括：
◎指定教科书由原来10本增加至13本
◎各科目之题型并不再指定是Item Set 或 Essay。所以，各科目之题目均有可能是
Item Set 及(或) Essay。
◎将原只有在Level 1才有的Corporate Finance，再增加到Level 2，内容与2003 Level
1的Corporate Finance接近，但增加了 Warrants & Convertibles及Mergers &
Acquisitions
、Control, Governance, & Financial Architecture及What We Do & Do Not Know
About Finance等。
◎ Financial Statement Analysis部份在2003年时仅有三大主题：Intercorporate
Investments & Business Combinations、Global Issues及Earnings Quality Issues
(含Retirement Benefit Accounting)；而2004年则将很多2003 Level 1的议题再搬
到Level 2，包括Inventories、Depreciation & Impairment、Income Taxes、 Financing
Liabilities、Leases & Off-Balance-Sheet Debt及Financial Ratio Analysis等
?Level 2的平均及格率为何?
依据2004 CFA Level 2 Study Guide所载，1963至2002间CFA Level 2考试平均及格
为56%。2003年Level 2之全球及格率为47%
?CFA考试及格分数如何设定?
CFA考试的及格分数称为Minimum Passing Score(简称MPS)，1963~1977年间MPS为总
分数的70%，1978~19——年间MPS为分数最高的1%考生平均分数的70%。19——年后，每年
由AIMR视各种指标而决定，并无固定的公式决定，惟一般相信分数最高的1%考生平均
分数的70%仍为设定MPS的最重要依据。
AIMR并不公布及格分数，以经验值推估大约答对率在60~70%以上应可过关。
如何在Level 2这关键的战役中一战功成呢?
答案很简单，脚踏实地全力以赴，确实地执行一个适合自己的读书计划，一步步累积
相关专业知识，除了考试过关取得证书外，更重要的是实实在在学到一些国际通用的
金融专业知识，未来不管在职场或在个人理财上，均将大派用场。
据CFA Level 2 Study Guide所载，AIMR估计学员在18周的CFA Level 2学习计划中，
每周须投入10~15小时，即准备时间须要4~5个月，学习时数合计180~270个小时。前
述学习计划最好在四月下旬完成，以利最后一个月复习课程内容及做考题。所以，约
六个月的准备时间是最理想的。
依笔者实际准备CFA的考试经验，提供CFA的准备策略如下：
‥ 先阅读课程一次，设定时间预算为3~4个月，先从最难的科目下手，重理解，不重
记忆，若在学习上有任何问题，务必向老师发问
‥ 多做题目(包括教材中的题目、参加小考及模考)，设定时间预算为1.5~2个月，优
先做真正考古题，以3~5次6小时题目为目标，做题目时，将各题型整理成重点笔记，
供考前最后一周记忆用
‥ 最后冲刺，在考前3~5天，复习做题目时整理出来的重点笔记，将该记的观念及公
式记忆起来。
‥ 考前一天，放松心情，及做一些运动，早点睡觉。考试当天，轻松赴考，顺利过
关。
特别值班注意的是Equity Investments与Financial Statement Analysis为Level 2
中最重点的两个科目，同学务必特别注意，并投入可观的努力。
?Essay questions如何准备及作答?
Level 2有essay questions，考前要多做考古题，熟悉题型，并掌握常考之观念(如
CAPM、Michael Porter Five Forces等)，考试时之答题技巧如下：
* 先做熟悉之题型及科目，以利增强作答信心
* 确定问题要求，切勿答非所问
* 重点作答，掌握关键词及公式
* 字体清晰，内容简洁
* 依指定时间，切勿超时
?Item set questions如何准备及作答?
应用选择题(item set)系以题组型式出现，一般系每一个案出六题选择题，远比Level
1的选择题难。而且，AIMR从来不曾公布过Level 2及Level 3的item set真正考古题
。目前，坊间的题目均系各大课程提供者依据Study Guide、sample questions及经
验而编写。考试时之答题技巧如下：
‥ 多做题目，以便熟能生巧
‥ 考试时要确实地控制时间
‥ 先从最有把握的科目开始做，累积得分及信心
‥ 最弱的科目最后才做、难题及不确定的题目先跳过，不要浪费太多时间在得分机
率低的题目，做完会做的题目后，再回头做先前跳个的题目
‥ 确定将答案填在计算机卡上对应的题号
?我英文写作不太好，是否会影响我在essay方面的成绩?
因为非英语系国家考生的持续增加，英文写作不太好的考生其实并不少。CFA考试是
要测验考生财务专业知识，并非英文能力，故只要你能写出重点及key words等，即
可得分，英文文法不在评分的考虑中。
而且，为了尽量客观及标准化，不少essay questions均以填表格(template)方式回
答，对英文能力之要求并不会十分高。
?Level 1使用的教材使我过关，Level 2是否沿用或改用更好的教材?
因Level 1为整个CFA课程中最基础的，所以祇要略有商科背景的金融从业人士使用一
般坊间的精简教材都还是有过关的可能；但Level 2课程重点在资产评价，专业程度
及考试难度都大为提高，即使是商科背景的金融从业人士，都必须有真正深入的了解
方能过关，所以考生有必要选择解释更详细的教材，俾能有效地理解课程内容，达到
理想的学习效果。
?除使用考试专用教材外，需要读教科书吗?
这个问题必须视个人的情况而定，指定教科书的内容多达7000页以上，比较容易让时
间有限的考生在浩瀚的书海中产生莫名的恐惧感。相对而言，美国目前几套主要的CFA
考试专用参考书均系依据AIMR公布的Study Guide内的LOS综合整理出来的精华，让考
生较能快速地掌握重点内容；惟任何参考书的内容编排都难免夹杂着其主观的判断，
建议学员若看参考教材觉得不足的部份或是看不太懂时，可以再回过头来看教科书。
但无论如何，多做题目对提升解题能力有非常大的帮助。
Level 1自修过关，Level 2是否需要参加课程?
Level 1系整个CFA课程中最简单的，所以只要略有商科背景的金融从业人士以自修方
式还是有过关的可能；惟Level 2的专业程度及考试难度都大为提高，若能有专业的
导师指引，比较能事半功倍，若能正确地选择优质课程，将可大幅提高学习效果，包
括：
‥ 快速掌握重点
‥ 读书计划配合考试时程
‥ 讲师解答难题
‥ 具学习气氛
‥可与同学组读书小组
